（原标题：股价施展跟不上Q2超预期功绩，好将来(TAL.US)就差一手“回购牌”？）

10月21日，好将来(TAL.US)盘中股价最大涨幅达到8.98%，一举扭转了自10月2日以来的下落势头。

究其原因在于，公司2025财年Q2财报涌现附近，而此前机构预测好将来在2025Q2季度营收将同比增多47.59%，每股收益将同比增多29.67%。为此，摩根士丹利、花旗、好意思银证券均给出买入评级。

智通财经APP了解到，10月24日，好将来厚爱涌现其2025财年Q2财报。财报涌现，纵容2024年8月31日的2025财年Q2季度，好将来净营收达到6.19亿好意思元，同比增长50.4%;包摄于好将来的净利润为5740万好意思元，同比增长51.5%。这彰着逾越了此前的商场预期。

从二级商场施展来看，虽说与此前25Q1财报后股价贯穿两日下落不同，这次好将来财报涌现后股价出现一定飞腾，不外涨势乏力。在10月24日和25日股价分散收涨2.84%和4.57%后，好将来在10月28日股价仅小幅收涨0.18%。

功绩超预期的背后

与平时相通，好将来在这次季报中仍未涌现其业务收入结构和明细，但投资者仍能聚会公司运营数据，从全体财务情况观望其各业务发展情况。

从全体功绩来看，2025财年Q2单季度中，好将来兑现净收入6.19亿好意思元，同比增长50.4%;兑现接头利润4762.2万好意思元，相较上年同期的从上年同期的3179.0万好意思元增长49.8%;与此同期，当期包摄于好将来的净利润为5743. 1万好意思元，同比增长51.5%。

在Q2单季施展凸起情况下，好将来在25财年上半年也获取了权臣增长的功绩。数据涌现，好将来当期兑现净收入10.34亿好意思元，同比增长50.4%;当期包摄于好将来的净利润为6883.3万好意思元，与上年同期净亏蚀713.5万好意思元比拟，好将来在兑现扭亏为盈的同期录得大幅增长。

从业务层面来看，“双减”之后，好将来将自己重新定位为智能学习处治决策提供商，并重新调理了业务重心：学习劳动和其他劳动、学习内容处治决策。凭据好将来在其2023财年财报发布会上提供的数据，其学习劳动、内容处治决策和其他收入分散占该公司总收入的75%、15%和10%驾驭。

行为更晚设立的“新业务”，内容处治决策业务的主要销售增长能源是其智能开荒。在此前2023年的投资者会议上，当被问及与干系产物的收入增长“对利润率有什么影响”时，好将来默示，智能开荒正处于“早期发展阶段”，重心是“优化产物功能”。在这次Q2财报会上，好将来总裁兼首席财务官彭壮壮进一步默示“当今好将来的智能学习硬件是亏蚀的，主如若产物、研发、销售用度以及硬件物料等成本所变成的。”

固然好将来未在财报中涌现其学习开荒销售情况，但据开源证券数据，学而想 FY2025Q2 线上销售额(天猫+京东+抖音)为 12.42 亿元。其中学习机出货量为 19 万台，较上季度的约 10 万台增长 93%。本年 8 月，学而想推出全新智能硬件产物学练机，8-9 月学而想学练机线上销售额已达 1.3 亿元，销量约为 3 万台，有望成为公司收入增长的新驱动。

按照一般财务逻辑，跟着亏蚀的内容处治决策业务对好将来的收入孝敬束缚增多，公司利润率或将会受到打击。数据来看，Q2季度公司毛利率56.3%，同比下降约2.6个百分点，主要就是因为硬件业务遭殃;与此同期，公司当期销售用度率达到29.4%，同比飞腾1.1个百分点，亦然因为公司硬件业务营销参加加大所致。

但另一方面，好将来当期净利率达到9.26%，且与毛利率一说念均环比出现增长，一定流程知道好将来在连续加码AI与学习开荒参加的同期，好将来或已开动进一步加快高毛利的线下西宾布局。

捏续参加却引商场担忧

当今来看，好将来并莫得像此前商场预期的相通，全齐转型发展AI西宾。在好将来眼中，固然AI西宾功能基于大模子技艺得到了大幅度扶植，但其与专科教师比拟仍有较大差距，本色上依然西宾品牌拉升价值的辅助。是以好将来现阶段作念的更多是通过AI赋能线下西宾，而非追求AI产物全齐取代线下西宾。捏续加码线下培优业务就是最佳佐证。

从战略端来看，本年8月，在国务院印发的《对于促进劳动耗尽高质料发展的观点》中提到“推动社会培训机构面向公众需求提高劳动质料。引导学校按照接头规矩通过购买劳动等风物引进具有相应天赋的第三方机构提供非学科类优质公益课后劳动。”，被商场视为利好非学科培训西宾的积极信号。

财报涌现，Q2财季末，好将来递延收入同比增长59%达到4.85亿好意思元，侧面反馈出公司在学习管奇迹务上的增长。而凭据开源证券统计数据，讲解期内，好将来 净增网点 31 家(纵容 FY2025Q1 末线下网点数目为 400+);纵容 2024 年 10 月末，学而想 FY2025Q3(2024 年 9-11 月)已净增网点 23 家。也就是说，战略轩敞环境下，好将来瞻望全年网点产能扩展同比幅度在 50%以上。

在中枢学习管奇迹务推动下，二级商场方面，机构对好将来的收入增长预期充满信心。S&P Capital IQ数据涌现，近半年以来，机构分析师已对好将来在2025财年和2026财年各人营收的共鸣预测分散上调了13%和18%，对应公司预期收入增长率分散达到41%和28%。

从钞票欠债及现款情况来看，纵容2024年8月31日，好将来的钞票总和为53.41亿好意思元，总欠债为15.92亿好意思元，对应钞票欠债率为29.81%。可见，好将来如今已缓缓开脱传统西宾公司重钞票模式而徐徐转型为轻钞票化运营模式。另外，纵容2024年8月31日，好将来捏有的现款及现款等价物为20.86亿好意思元，占总钞票比重达39.06%、接近40%，其现款的充足流程较高，公司当期捏有的现款、现款等价物和短期投资整个余额为34.54亿好意思元。这也为后续公司捏续参加奠定了基础。

关联词，对于好将来可能在将来几个季度和几年内捏续加大学习劳动质料和硬件开荒方面参加的预期，商场观点并非一边倒的扶助。

凭据S&P Capital IQ数据，近半年来，机构对好将来2025财年接头利润的一致预测从亏蚀1200万好意思元修正为亏蚀3100万好意思元。与此同期，数据涌现，卖方机构对好将来西宾2026财年买卖收入的共鸣预测累计下调24%至7400万好意思元。另外，好将来西宾当今的往返价钱为2026财年EV/EBITDA的15倍，枯竭眩惑力。

对于商场投资者而言，好将来在基本面趋好情况下，应该符合提高激动老本答复。当今商场对好将来的估值是将来12个月的企业价值与收入倍数低于1倍，在此情况下，推动好将来股价飞腾最径直的风物无疑就是股票回购。

但好将来似乎对这一策略并不积极。据智通财经APP了解，本年4月，好将来凭据董事会授权将其股票回购蓄意蔓延12个月，公司可能在来岁4月30日之前回购达约5.04亿好意思元的泛泛股。而此前纵容2024年8月31日，公司仅在股票回购蓄意下回购了0.13亿好意思元泛泛股。