（原标题：密云不雨后喜降甘露！S基金能否掀翻下一波海浪？）

“要是用四个字来描摹畴昔一年中国S基金阛阓，我会用‘密云不雨’，云层越来越厚，但好像便是不下雨。”在近日召开的第三届中国私募股权基金流动性峰会上，晨哨集团CEO王云帆说。

转头我国S基金（Secondary Fund，二手份额转让基金）的发展历程，2017年被认为是元年，2018年和2019年属于“雷声大雨点小”阶段，2020年、2021年、2022年是阛阓和善高潮阶段，每年跳跃50%交游额攀升。2023年，交游额运行回落，旧年降幅约40%，本年的交游额预测与旧年基本捏平。

基于交游的复杂性等身分，S基金当今仍是有诸多问题待解。“咱们作念S基金交游过程时，频繁嗅觉在解方程，X+Y+Z等于W，然后就没后续了。”深创投集团S基金投资部总司理吕豫暗示。

即便如斯，业内仍是认为S基金畴昔出路普遍。“S基金有望成为政府训诲基金后的下一个海浪。”吕豫说，“来岁起畴昔3—5年内，S基金有望迎来大发展。”

“不雨”的阛阓喜降甘露

“不雨”的S基金阛阓，终于喜降甘露！

近日，中保投资公司聚会新华保障、中汇东谈主寿拓荒智集芯基金，出资逾20亿元受让上海国际集团捏有的上海集成电路产业投资一期基金份额，这被认为是本年以来我国私募股权阛阓公布的单笔最大S基金交游。

中保投资公司曾于2021年拓荒中保投都芯基金，衔接了上海集成电路基金12亿元份额。中保投资公司暗示，畴昔公司将相沿国度集成电路产业发展，并加铁心度为保障行业探索更多S基金领域的优质投资契机。

“榜单活泼地展示了S基金阛阓的结构性变化。”王云帆指着三份不同庚代的S基金榜单说，“第一张榜单险些都是阛阓化母基金，到第三份榜单上，一半为类金融机构，而本年的榜单，金融机构和国资占了绝大普遍。”

本年，S阛阓又出现了重生事物——S母基金。本年3月，自贸领航S母基金精采发布，这是世界首只专注于S策略的母基金，界限20亿元，由厦门自贸片区管委会与厦门创投共同拓荒。在投资策略方面，自贸领航S母基金可以参股S基金，也可以受让基金份额、受让重组型的财富包等。

星河投资副总司理陈嘉翊也泄露，其也在尝试拓荒S母基金，有益相沿S子基金拓荒，基于GP募资中濒临的逆境，在S母基金限定中进行了迥殊安排，比如，对底层财富相称明晰的S交游，母基金可动作单一LP出资，以速即完结交游。

“S交游呈现多元化趋势，包括买方多元化，比如，GP层面主导的S交游越来越多、个东谈主出资增多以及国资在LP中越来越占据主导地位。”王云帆说，“S交游策略也在多元化，除份额转让外，还不竭出现‘大拆小’（一个大的份额包拒绝找不同的买家进行匹配）以及‘小合大’（把小的份额组合起来寻找买家）等类别。”

资金或渐渐向头部机构汇注

越来越多的GP积极主动地谋求S交游退出。纽尔利本钱董事总司理陈宇不雅察到，旧年，其还要与GP先容S基金以及常见的S交游神志，本年则有好多GP主动找上来。

“投资东谈主也一直在寻找什么样的家具大意具备抗周期的属性，S基金自己是一个比拟好的家具，底层财富细目且打法多元化，还可以通过S交游追忆畴昔优质的投资契机。”博华本钱照应结伙东谈认识俊才说。

吕豫认为，S基金有望是政府训诲基金后的下一个海浪，畴昔3—5年内有望迎来大发展。

“外洋S基金阛阓，专科的投资机构数目越来越多且资金向头部机构汇注，超大型S基金募资额越来越大。”在行健本钱私募股权践诺董事李临风看来，国内S基金也会有这么的趋势。

行健本钱旗下有两只S基金本年关账，鉴别为第五期私募股权旗舰二级基金，总界限74亿好意思元；第六期VC二级基金，界限33亿好意思元，这亦然寰球有益作念VC策略的私募二级基金。

“2024年，外洋S基金阛阓发展态势细密，收敛上半年，外洋S阛阓的界限已达700亿好意思元，保守预测，本年全年界限有望达到1400亿好意思元，有望创下历史记录。”李临风暗示，“咱们捏续看好S策略，现时是很好的投资时机，买方选拔性更多，参加阛阓的财富质料捏续进步”。

交游平台助力S基金发展

信息不对称、估值分歧，困扰我国S基金阛阓发展的问题仍是未能灵验惩办。

启明创投结伙东谈主于佳暗示，最近几年的S基金收益率并莫得很高。二级阛阓IPO节拍放缓，对S基金影响较大，要是事迹不够好或者后劲不够大，S份额其实不好卖，要是事迹可以或后劲较大，能卖掉但估值相称低。

“买方认为只须填塞低的估值，才有可能赢得收益。但卖方以为是不对适的交游，这种无边分歧形成的成交难，是主要问题之一。”于佳暗示，“信息不对称问题雷同高出，有些名堂，GP认为上市概率较大，但买方常常罗致更保守的评估行径来判断名堂能否上市。”

鉴于S基金现时的“恶疾”，业内东谈主士提出，可针对S基金予以关联计谋相沿。张俊才暗示，各地甚而国度层面可以建立界限较大的S基金，接盘方位国资所投的优质财富，让资金链条大意轮回和流转起来。

而S基金交游平台，正在接力于于惩办S阛阓交游的痛点。论坛上，上海股权托管交游中心（上股交）闵行作事中心精采揭牌建立，本日，该中心的首单挂牌份额转让交游精采落地。

上股交闵行作事中心由上海双创投资中心（有限结伙）、上海股权托管登记中心共同动作运营机构，接力于于为基金公司、基金份额捏有东谈主、专精特新企业提供优质作事，促进基金份额有序流转，捏续探索S份额转让交游、专精特新专板、认股权等各项业务。

动作中国第二家“S基金的交游平台”，上股交自2021年12月获批私募股权份额转让试点以来，收敛本年12月9日，蓄意上线116单基金份额（含份额组合、基金底层股权）；已成交103笔，成交总份（股）数约为205.31亿份（股），成交总金额约为221.03亿元。

上海股交中心党委布告、董事长徐军暗示，上海S阛阓交游呈现三大特色，鉴别为交游量增价跌，认缴转让、尾盘财富转让增加以及国有主导、参与方愈增多元。

他暗示，上股派遣力于于惩办国资S阛阓交游的痛点与问题，下一步将络续探索改进业务、改进家具和多元化退出决策，为原土S阛阓提供更优质的全经由作事。

校对：杨舒欣