（原标题：功绩双降、总代毛利下滑，九有通利润增长“第二弧线”不灵了？）

出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

裁剪 | 胡芳洁

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

国内最大的民营医药生意企业九有通功绩涨不动了？

近日，九有通发布了2024年前三季度功绩解释。前三季度，公司差异罢了营收、归母净利润1134亿元、17亿元，同比下滑0.8%、7%。

值获取味的是，财报发布后，九有通的高管层也发生了一些变化。11月9日，九有通发布公告称，公司业务总裁刘义常担任副董事长。更为裂缝的是，10月份，公司总司理也发生了更换，副董事长龚翼华兼任公司总司理。

频年来，医药行业政策欺压颐养，如医保改造、药品王人集采购等政策实施，对医药绽开企业的盈利才气产生了遑急影响。

相较于上海医药、国药控股、华润医药等国资控股企业，关于民营配景的九有通来说，并购整合契机未几，靠近的市集竞争也愈发热烈。此外，公司金钱欠债率高达67.5%，资金盘活压力较大。

在此配景下，九有通正加速由传统医药生意方法向数字化、平台化、互联网化以及智能化标的转型。但从本年的功绩发扬来看，九有通或插足了发展瓶颈期。在新一任指令班子指令下，九有通能否重回增长通谈？

1、西北等地拖后腿

九有通的发展历史不错纪念到1985年，由独创东谈主刘宝林在应城天鹅湖畔成立“天鹅医药批发部”，是国内最早开展医药电生意务的企业之一。2010年，九有通在上交所上市。

过程多年的发展，九有通已成长为寰宇最大的民营医药绽开企业，为上游药品、器械等供应商，卑鄙医疗机构、药店、诊所等，以及C端用户，提供药械等健康居品的供应链行状。

此前，九有通也保捏着较快的增长速率。笔据《2022年药品绽开行业启动统计分析解释》数据，2020-2022年，医药绽开行业销售边界年均增幅5.6%，头部四家销售过千亿公司的年均增幅为8.7%，而九有通年均增幅为12.2%。

九有通2020-2022年的销售收入年均增幅不仅高于行业年均增幅，也高于头部四家的年均增幅。

但2024年以来，九有通显著慢了下来。前三季度，九有通营收1134亿元，同比下滑0.82%。

在营收下滑的情况下，九有通也在缩用度开销，公司研发用度、销售用度差异为9818万元、33亿元，较上年同期减少了3323万元、557万元。用度缩减的同期，公司归母净利润仍不才滑。同期，公司归母净利润16.96亿元，同比下滑7%。

关于功绩下滑的原因，九有通在财报中提到，由于上年同期流感、疫情等季节性疾病等特定成分影响，流感、咳嗽、消炎和退烧等干系品种销量增幅较大，上年同期销售收入、净利润等基数较高而导致本年前三季度同比略有下滑。

从上半年来看，四大医药绽开企业中，除九有通外，国药控股的功绩也有下滑，华润医药则增收不增利。仅有上海医药仍呈上升态势，差异罢了营收、归母净利润1394亿元、29亿元，同比增长5%、13%。

从不同地区上来看，九有通东北、西北、华北等地区营收下滑较为显著。其中，西北地区本年上半年罢了营收68亿元，较旧年同期减少了7.4亿元。东北地区营收35亿元，较旧年同期减少了7.8亿元，华北地区营收134亿元，较旧年同期减少了4.4亿元。

在四大医药绽开企业中，九有通是独逐一家民营企业，功绩与前三家医药绽开企业差距较为显著。但在功绩下滑之际，公司也在寻求改造。

2、高毛利业务增收不增利

本年下半年，公司高管职位发生变动，多位宿将再次总结遑急岗亭。

10月16日，公司公告称，因责任颐养，公司董事、总司理贺威不再兼任总司理职务，转而兼任公司副总裁和华南大区总司理，副董事长龚翼华兼任公司总司理，并聘用刘义常担任公司业务总裁。11月9日，九有通又发布公告称，业务总裁刘义常担任公司副董事长。

值获取味的是，早在2013年1月至2020年11月本事，龚翼华就已担任过九有通总司理多年。龚翼华之后，刘义常在2020年11月至2022年4月担任公司董事兼总司理。刘义常之后，贺威担任总司理。

如今的变动意味着，龚翼华再次总结担任公司总司理。

刘义常也再次总结，他早在2017年4月-2020年11月本事，便担任九有通业务总裁，如今再次担任公司业务总裁职位。

这是继2020年之后九有通发生的较大东谈主事颐养。三位宿将职位的再行颐养，能够能给公司带来新的发展机遇。

骨子上，九有通的中枢独创东谈主为刘氏三兄弟——刘宝林、刘树林、刘兆年。

早在2020年，刘宝林、刘树林因年岁原因退出董事会，不再担任公司董事长和副董事长，之后担任公司名誉董事长、名誉副董事长，刘兆年继续担任公司副董事长，新任董事长由行状司理东谈主刘长云接任。刘宝林的宗子刘攀缘担任公司副董事长。

这一任指令班子上任以来，公司也在积极寻求业务转型，由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化转型升级，由“B2B”客户行状为主，逐渐通过线上线下的零卖渠谈和诊所渠谈蔓延到C端用户；医药传统分销业务以外，公司还在加速鞭策总代品牌奉行、医药新零卖等高毛利业务，并将总代品牌奉行业务打变成公司利润增长“第二弧线”。

2022年，公司提倡新三年战术贪图。畴昔三年，公司将牢牢围绕国度发展战术、大健康政策和新医改标的，全面开启“新零卖、新址品、互联网医疗、不动产证券化（REITs）”四大新战术转型标的，构建新战术疆域。

新零卖战术以“万店加盟”为中枢，形成包含B2C电商总代总销、药九九B2B电商平台、零卖电商行状平台、物流Bb/BC仓配一体化等业务矩阵。

其中，新零卖中的“万店加盟”战术等于刘长云上任次年设立的，即通过品牌授权的加盟方法，整书籍团终局、采购、电商等资源赋能终局药店。

2021年底，九有通旗下医药零卖连锁品牌好药师自营及加盟药店仅有6138家，如今三年多昔日，圆寂2024年三季度末，好药师直营及加盟药店已达到26703家，本年年底将冲刺30000家。

诚然门店数目在快速增长，但公司医药新零卖功绩并不乐不雅。2024年上半年，公司医药新零卖业务营收14.56亿元，同比微涨1.02%。收入增长但毛利润却不才滑，同期公司仅罢了毛利润2.03亿元，同比下滑13.23%。

（图 / 2024年半年报）

除了医药新零卖业务毛利润下滑外，本年前三季度，公司中枢高毛利业务总代品牌奉行业务毛利润也同比下滑12.5%至16.53亿元。上半年，该业务毛利润下滑幅度更大，同比下滑了18.6%至11.9亿元。

上半年，新零卖业务、总代品牌奉行等业务均增收不增利，带动公司全体毛利润下落8.5%。公司高管变动后，能否率领九有通走出阴雨，值得暖热。

3、51%货币资金受限，短债压力大

现阶段，除了功绩下滑外，九有通的资金盘活压力也较大。

在金钱结构中，圆寂2024年9月30日，公司存货、应收账款及应收单据差异为188亿元、372亿元，占总金钱的比例差异为19%、37%，野心56%。

在医药绽开行业，存货和应收账款占比高可能是深广景色，但关于民营企业九有通来说，历练着公司的融资才气。

公司金钱被存货和应收账款、应收单据占用，增多了应收账款坏账的风险。2024年前三季度，公司计提信用减值准备2.13亿元，主要为应收账款过火他应收款坏账准备。要知谈，坏账亏蚀会径直减少公司确当期利润。

存货、应收账款占比高，不仅增多了坏账风险，还增多了公司的资金盘活压力。前三季度，公司谋略活动现款流净流出26.58亿元。

为了弥补谋略活动现款流的缺口，公司也在增多外部融资。本年，九有通刊行优先股，募资17.9亿元。

但这对九有通来说，一经作用有限。圆寂2024年9月末，公司金钱欠债率高达67.52%。其中，短期借债108.39亿元、遥远借债16亿元，两者野心124.5亿元，占总欠债的18%。

银行借债等筹资神情增多了公司的财务职守。前三季度，公司的利息开销9.8亿元，占归母净利润的57.7%。同期，利息收入仅为1.3亿元。

但雪上加霜的是，公司大都货币资金受限，也影响了公司偿债才气。

半年报走漏，圆寂6月末，公司货币资金162.5亿元，但受适度货币资金高达83.2亿元，占货币资金比重51%。这意味着公司仅有79.3亿元的货币资金不错摆脱使用，再加上5818万元的往复性金融金钱，暂时无法障翳一年内有息欠债（格外150亿元）。公司速动比率为0.979，短期偿债压力较大。

（图 / 九有通半年报）

骨子上，九有通不仅通过银行借债等神情获得资金，Wind数据走漏，从2010年上市于今，九有通使用了可转债、永续债、优先股等多种融资妙技，公司通过径直融资获得了502亿元的资金。

（图 / Wind）

诚然公司更侧重于通过大边界的融资来推动公司的快速发展，但公司在分成上也绝不惜啬，自上市以来公司累计向股东现款分成42.7亿元。

此外，公司也在鞭策国内医药物流仓储关节首单公募REITs名目。现在，该名目已通过湖北省发改委上报国度发改委，并已获得干系监管机构认同。

据九有通副总司理、董秘刘志峰先容，公募REITs及Pre-REITs的刊行，不错回笼大额的权利性资金，从而建立金钱斥地良性轮回方法，减少公司对传统债务融资神情的依赖，促进公司主营业务的快速发展。

抽象来看，当作国内最大民营医药绽开企业，九有通正靠近功绩承压、欠债压力大等问题。九有通虽也一直在寻求改造，但医药新零卖、总代品牌奉行业务等新业务毛利的下滑，也给公司利润增长“第二弧线”战术提倡了挑战。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF左券。