（原标题：江南新材过会：铜基新材料规模龙头，中枢居品毛利率不及4%）

11月15日上交所上市委召开2024年第30次上市审核委员会审议会议，江西江南新材料科技股份有限公司（简称“江南新材”）胜利过会。

但公司毛利率过低，使得公司抗行业波动的风险才调较差。另外公司资金流一直处于较为紧绷的情景，也增多了规划的压力。

中枢居品毛利率低，上游价钱制约利润

把柄先容，江南新材主要从事铜基新材料的研发、坐蓐与销售。中枢居品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大居品类别。铜球系列居品已哄骗于各式类型与工艺的PCB 以及光伏电板板的镀铜制程等规模；氧化铜粉系列居品已哄骗于PCB 镀铜制程、锂电板PET 复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等规模；高精密铜基散热片系列居品已哄骗于PCB 埋嵌散热工艺规模。把柄中国电子电路行业协会发布的第二十三届（2023）中国电子电路行业主要企业榜单，公司收入规模在铜球行业排行第一。

把柄招股书，2021年至2024年1-6月，公司营业收入为62.84亿元、62.3亿元、68.18亿元和41.07亿元。归母净利润为1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元。

现在，公司的毛利率水平较低，2021年至2024年1-6月，公司的毛利率差异为4.14%、2.9%、3.39%和4.5%。这主要由于公司销售占比最大的居品铜球系列毛利率较低。把柄暴露，2021年至2024年1-6月，公司铜球系列居品毛利率差异为3.54%、1.6%、2.14%和3.37%。

着手：公司招股书

公司其他毛利率较高的居品中，氧化铜粉系列居品的销售占比逐年升高，有望成为公司新的增长弧线。不外，毛利率更高的高精密铜基散热片系列的销售占比永恒低于1%，且呈下降趋势。2024上半年，该居品的销售占比仅为0.29%。

较低的毛利率可能会导致公司在濒临行业风险时无法可想。举例2022年的毛利率下降，恰是由于夙昔第二季度启动的上游供需结构失衡以及铜价单边下落行情导致。而如果订单托福时间过长，由于公司老本核算接受月末一次加权平均法，便会出现负毛利率情况。不外，公司毛利率为负的客户占比拟小。把柄暴露，2021年至2024年1-6月，负毛利率客户的销售收入占比差异为0.88%、3.40%、0.25%和0.72%。

资金流抓续垂危，短期借钱规模攀升

公司一直存在资金垂危的问题。把柄暴露，公司短期借钱规模从2023年底的5.28亿元，增多41.08%达到抑止2024年6月30日的7.44亿元。其中，公司典质、保证、质押借钱金额从2023年的1.24亿元增长153.73%至少2024上半年的3.17亿元；已贴现未阻隔阐明的应收单子从2022年的2.3亿元增长31.67%至2023年的3.03亿元，并进一步增多至2024上半年的3.13亿元。

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把柄暴露，公司存在获得交易承兑汇票后由应收账款转为应收单子的情形，2021年至2024年1-6月，公司贴现的信用等第一般的交易银行承兑的银行承兑汇票金额差异为1.4亿元、1.87亿元、3.86亿元和2.9亿元，规模抓续上涨，公司相答允担了高额贴现利息用度。

对此，监管机构的审核问询中，也条目公司评释期末应收账款回款中本色为单子回款的情况，以及聚首普通单子贴现，实控东说念主对外借钱为公司提供小额规划资金、借钱提供质押物等情况，分析公司日常资金垂危的风险。

公司讲授称：为了匹配业务规模的增长，公司需提前备货，存货的期末余额跟着业务规模的增长而增多，举座加大了资金需求。另外，巨额往来阛阓铜价存在波动，导致公司资金需求较大。因此，公司通过上述单子贴现、应收账款保理、实控东说念主借钱、银行贷款等神志来增强流动性。其中，单子贴现和应收账款保理资金老本较低于银行短期借钱老本，属于流畅性和变现才调强的金融器用，普通为企业改善现款流的常用时间。

而公司的资金流并不踏实，2021年至2024年1-6月。公司现款及现款等价物净增多额差异为5008.86万元、-719.22万元、4739.79万元和-3851.28万元。抑止2024年6月30日，公司期末现款及现款等价物余额为1.19亿元。公司这次召募的3.84亿资金中，有1.1亿元将被用于补没收司流动资金，占募资总和的28.6%。

此外，公司应收账款规模的扩大速率，远远高于公司营业收入的增速。把柄暴露，2021年至2024年9月30日。公司应收账款差异为6.911亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元。2023年应收账款规模相较2022年同比增长32.43%。并导致夙昔信用减值亏蚀同比增多了401.99%。