文｜财华社

2024年11月第一个完好交游周，全天下齐屏住呼吸，因为这一周的大事太多，将会影响到各人资金走向、政经出路以及改日的经济发展现象。

领先，好意思国将在2024年11月5日（周二）举行大选，岂论是谁胜选，似乎齐意外削减财政开支，意味着好意思国财政赤字将会进一步扩大。

其次，好意思联储将在周四（即亚洲时分周五凌晨）公布货币策略决定，而曩昔一般是在周三，将时分延后的原因是逃匿选举日。市集现时多数预期好意思联储将降息25个基点，见下图，预期降息25个基点的占99.9%，但华尔街更怜惜的是好意思联储官员关于本年余下时分经济出路的看法，以及关于改日货币策略的预期。

经济数据与出路猜想分化

最近好意思国公布的一些经济数据不足预期。

由好意思国劳工统计局与各州的办事机构谐和进行确当期办事统计败露，2024年10月好意思国新增1.2万个职责职位，远低于9月份经向下鬈曲的22.3万个和预期的11.3万个，主要因为波音歇工，也有部分行业或受到了飓风的影响，亦然2020年12月以来的最低新增职位增幅，其时流失了24.3万个职位。

10月份的数据也显耀低于之前12个月的月均新增职位数19.4万。医疗范围和政府机构的办事合手续进取，然则临时服务业丢失了4.9万个职位，制造业新增职位则下降了4.6万个，主要因为波音歇工令运输缔造制造业下降4.4万个。

2024年10月份ISM制造业采购司理指数（PMI）出乎料想跌至46.5点，50以下意味着经济减轻，50以上为彭胀区域，这一读数低于9月时的47.2点，也低于预期的47.6点，是2023年7月以来的最低，或意味着制造业可能正履历减轻，需求合手续走弱，产量下降，而干预保合手宽松。

从细分数据来看，坐褥指数下降幅度较大，从49.8下降至46.2点，库存从43.9下降至42.6点，未完成订单则从44.1点下降至42.3点，不外坐褥价钱压力却加大，从48.3点上升至54.8%点，这些数据齐败露，好意思国经济出路不是那么乐不雅，但价钱因子却高潮，或激发通胀回头的忧虑，这也令利率策略出路变得复杂。

全天下HOLD住

特朗普胜选的可能性也对永远债券推崇组成压力，因市集或预期他会推出更多彭胀性财政策略，再加上好意思国债务信用风险加多，扫尾了利率跌势——利率与债券价钱呈反向走势。另一方面，他的侨民策略、减税以及加多关税等门径，可能令通胀再度回升，这也让好意思联储的职责变得复杂，影响到其降息的积极性，从而高低了永远债券息率的跌势。不外，由于选情胶著，华尔街或倾向于HOLD住，静不雅其变。

见下图，10年期好意思国国债息率重返4.3%以上水平，正试图冲突4.4%，或默示资金从债市流出。

市集多数猜想，改日的财政赤字进一步扩大，信用风险上升，好意思元蛊惑力下降，好意思元指数跌破104，见下图。

金价企稳。市集多数预期，特朗普的第二任期推出的彭胀性财政策略和加征关税将触发通胀上升，也因此令投资者合手黄金以对冲永远通胀风险，这是金价之前合手续改进高的一个焦炙原因。

然则随着民调败露两位候选东说念主的拉锯加重，上述预期有所搪塞，加上好意思联储可能降息25个基点和12月再降息25个基点，也让部分投资者缓了相接，而让黄金蛊惑力下降。这是金价胶著的原因。

反应心焦情感的VIX指数略微上升，不外随后回落，但举座呈锯齿状，反应市集关于改日波动看法的分化。芝加哥期权交游所的市集波动指数VIX指数磋商标普500指数期权波动性，用以反应市集对改日30天市集波动性的预期。VIX指数走高意味着投资者以为市荟萃有剧烈涟漪，不错是正向的也不错是反向的。VIX指数的最高值频繁出当今投资者以为市集可能会出现很大波动时。

从现时的VIX指数来看，变动不算太大，或反应市集现时仍缺少标的，甘心先看定从头动。

现时好意思股推崇主要被市值较高的科技股和AI见识把合手。上周大型科技公司纷繁公布事迹，微软（MSFT.US）、Meta（META.US）、好意思国超微公司（AMD.US）、谷歌（GOOG.US）等先后公布事迹，事迹推崇相对较弱，大盘指数几许受到影响。然则另一方面，英伟达（NVDA.US）AI芯片频传好音问，无间为AI兴风作浪，加上亚马逊（AMZN.US）事迹推崇生机，对消了其他科技股推崇不利的影响，仍带动大盘进取。

需要看重的是，这些科技巨头背后的资方，包括独创东说念主、高等惩处层和合手有它们股份的成本大佬，对两位候选东说念主齐有我方的偏疼，大选背后，相似是成本的角力。因此在明面上来看，股市也曾着眼于对企业出路的预期，而企业出路或取决于策略，也即是谁会主导策略，在候选东说念主选情胶著之际，资金或罗致静不雅其变，这亦然VIX指数及大盘指数变化不太大，况且崎岖反复的原因。

巴菲特的行径或更具代表性。

巴菲特变保守，合手现比重进一步扩大

“股神”巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.B.US）刚刚公布的2024年第3季事迹败露，其主贸易务推崇沉静，惟最主要的业务——保障，第3季承销税后利润显耀下降17亿好意思元，主要受到飓风海伦妮预期蚀本所影响；不外税后保障投资收益加多了12亿好意思元，主要来自好意思国国库券投金钱生的利息收入加多，部分搪塞了保障承销业务收益下降的影响。其他并表业务也获取不俗的收益。

然则，最受怜惜的是伯克希尔保障投资组合的变化。

2024年9月30日，伯克希尔的投资组合所合手现款显耀加多，由年头的1,218.45亿好意思元，加多超一倍，至2,718.35亿好意思元，也显耀高于上个季度末（即2024年6月末）的2,242.39亿好意思元，现款占伯克希尔投资组合的比重由本年年头时的24.75%，升至6月末的43.28%，到9月末再进一步升至49.21%，已接近其投资组合的一半，高出股权类投资，成为伯克希尔的第一大类金钱，见下图。

这些现款从那里来？见下图，伯克希尔的投资组合中，除了现款之外，通盘金钱限度齐在减轻，而巴菲特最引以为傲的股权投资限度减轻得最为严重，而固收类金钱的限度也在缩减。

财华社钟情到，2024年9月30日，伯克希尔投资组合中的固收类金钱限度缩减至158.31亿好意思元，而本年年头时为236.17亿好意思元。

咱们从其事迹发挥中发现，这家投资公司所投资的好意思国国库券、机构和企业债券限度减轻了一半以上，而番邦政府债券的投资限度略有减少，但限度莫得好意思国的多，因此当今其固收类金钱中除番邦政府债券为主，这能够意味着伯克希尔不太看好好意思国国债改日推崇，好意思国财赤激发的忧虑应是主要原因。

短期内好意思国的财政赤字或将扩大，意味着好意思国还会扩大发债为财政资金融资，而为了蛊惑投资者——因好意思联储固然降息，但可能仍会削减金钱限度，好意思国国债需要依靠他国和其他投资者来吸纳而不得不栽种国债利率，从而推高市集的长端利率，缩小宿债的公允值，伯克希尔原合手有的固收类金钱公允值或受损，这应是其减合手的一个原因。

除了减合手固收类金钱外，伯克希尔的股权类投资限度也深化减轻，从年头时的3,456.53亿好意思元，缩减至2,636.90亿好意思元；于投资组合的占比由年头时的70.21%缩减至47.74%。

需要看重的是，巴菲特“艺妙手胆大”，别东说念主需要通过多元化投资来散播风险，巴菲特却是看好就尽可能多地买入，是以他的股权投资组合合手仓相对较汇聚。2024年9月30日，五大合手仓占了其股权投资组合的70%，而本年年头的占比为79%。

这五大股权合手仓中，变化最大的是第一大合手仓苹果（AAPL.US）深化下降，而原本的第三大合手仓信用卡公司好意思国运通（AXP.US）则变为第一大合手仓。

见下表，其合手有的好意思国运通公允值由本年年头的284亿好意思元，扩大至411亿好意思元，增幅为44.72%，财华社以为，好意思国运通股价上扬应是主要原因，本年以来，该股股价累计高潮45.40%。

伯克希尔于苹果的合手仓公允值则由年头时的1,743亿好意思元减轻至9月末的699亿好意思元，降幅达到59.90%，但需要看重的是，苹果的股价本年以来累计高潮21.17%，因此伯克希尔深化大幅减合手苹果。

回想

和很多投资者一样，巴菲特变得保守的原因，正如咱们前文分析，应是惦念大选对政经格式的影响，以及好意思国的利率出路。

两名候选东说念主似乎齐意外削减财政开支，这将进一步扩大好意思国的财政赤字，10年期好意思国国债利率重返4%以上水刚正败泄漏市集对此的忧虑。

巴菲特本年五月时提到减合手部分股票，是因为预期成本利得税率将可能被上调以堵塞不断扩大的赤字，这有其意想。伯克希尔这两年莫得再走漏十大合手仓，然则从终末一期于2021年末走漏的数据估算，苹果的平均成本价或约37好意思元，现价222.91好意思元是其成本的6倍，也曾蝉联各人市值最高上市公司。

若成本利得税遭上调，则意味着伯克希尔在出售其合手仓时需要交纳不菲的税费。

另一方面，AI快活正快活，履历过屡次金融危险的投资者能够嗅到了“高处不堪寒”的滋味，苹果股价或几许受到AI快活的鼓励。

若而后AI快活猬缩，苹果股价下挫，但由于伯克希尔买入时的平均成本价偏低，其靠近的不仅是投资收益缩水，还需要缴付更高的税费。

总括而言，在政经格式存在很大的不细目性时，随着巴菲特合手有现款似乎是进可攻退可守的最优策略，既可暂时逃匿不细目风险，又能预留弹药，在尘埃落定时择机买入。